芒果体育振华科技(000733)：上半年业绩稳增 质优稳定的电子元器件龙头电子元件

2023-08-25 22:25:32

　　2023H1 营收及利润保持快速增长，期间费用率管控优秀。公司上年实现营收43.12 亿元，同比增长12.41%，系企业新型电子元器件产品随着市场持续向好，产品销售同比增加。净利润15.30 亿元，同比增长20.21%，

　　受益公司产品国产化率提升，公司产品毛利率及净利率分别从2018 年的25.14%/4.82%提升至2023H1 的62.47%/35.5%，未来随着产品升级及费用管控能力优化，公司盈利能力有望进一步提升芒果体育。

　　子公司均为各自细分赛道白马企业。在基础元器件领域，公司攻克合金箔材真空热处理技术，实现低电阻温度系数合金箔电阻器的生产；突破表贴式高压熔断器的关键技术；成功研制出LTCC 小尺寸巴伦滤波器，填补国内空白；成功研制出国内先进水平的高精度电流传感器；实现多品种高压直流接触器产品的国产化；气密封开关等新型开关实现量产；小型大功率断路器扩充品种并批量供货。在半导体分立器件领域，公司突破了屏蔽栅沟槽MOSFET 关键技术，研制出基于第七代IGBT芯片的功率模块。在混合集成电路领域电子元件，公司高功率密度微电路DC/DC 电源产品形成了从1/32 砖到全砖系列的产品谱系芒果体育，突破了开关电源数字算法关键控制技术、电源管理总线通信技术等关键核心技术；在电子材料领域，公司成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术芒果体育，有效提高一体成型电感器磁屏蔽功能；高纯氧化铝陶瓷基板性能已达到国外先进水平；高频高强度铜基LTCC 系列材料取得突破性进展，打破国外技术垄断芒果体育。

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　　聚焦主业升级产品结构，新型电子元器件营收占比逐步上升。公司定增资金侧重提升功率器件、混合集成电路、继电器等产品的生产能力。

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　　投资建议：考虑振华科技作为平台型上市公司，在军用电子元件和电子器件的核心领域均有布局，根据2023 年H1 业绩进行盈利预测，下调公司2023-2025 年营业收入分别为91.42/113.71/137.46 亿元，归母净利润分别为29.75/37.36/45.44 亿元，对应EPS 为5.72/7.18/8.73 元电子元件，对应PE为15X /12X/10X，给予 “买入”评级。